8月1日，海得控制发布重大资产重组草案，拟购买上海行芝达自动化科技有限公司（以下简称“行芝达”）75%股权。今年6月30日，因申请文件中记载的财务资料已过有效期需要补充提交，海得控制前次对行芝达的收购被深交所中止审核。如今一个月刚过，海得控制再次向收购行芝达发起冲击。

本次收购能否为海得控制提供新的增长动力、行芝达应收账款过高等问题均成为市场关注的焦点。

资产交易价格12.78亿元

公开资料显示，海得控制主要开展以工业自动化控制技术、工业信息化技术及其融合技术为主要特征的软硬件产品、系统集成与解决方案的研发、生产与销售，主营业务涵盖工业电气自动化业务、工业信息化业务、新能源业务等三大板块。

本次资产重组中，海得控制拟以发行股份及支付现金的方式，购买沈畅等8名交易对方持有的行芝达75%股权。本次资产交易价格为12.78亿元，其中3.38亿元以现金对价方式支付，其余部分以股份对价方式进行支付。

行芝达是一家工业自动化领域解决方案提供商，主营业务包括工业自动化产品销售业务与工业自动化系统集成业务，下游覆盖新能源汽车、光伏、消费电子、医疗设备及半导体等先进制造行业领域。行芝达是欧姆龙大中华地区大的授权经销商，2022年向欧姆龙的采购金额占采购总额的75.69%，存在对供应商重大依赖的风险。

截至2022年12月31日，行芝达归属于母公司所有者权益账面价值为6.57亿元，采用收益法的评估测算结果为17.15亿元，增值率为161.07%。

交易双方承诺，2023年、2024年、2025年三个会计年度内，行芝达实现的归母净利润分别不低于1.7亿元、1.8亿元和1.9亿元。公告显示，行芝达今年1月份至5月份归母净利润为1.13亿元。

海得控制表示，标的公司与上市公司在行业、技术、产品等方面互补优势显著，收购完成后，上市公司将有效融合标的公司在产品、供应链方面的能力储备，结合标的公司的市场优势和经验积累，实现在工业自动化产业服务链条上的延伸，实现优势互补，进一步增强上市公司主营业务运营能力。

收购标的应收账款过高

海得控制出具的审计报告显示，2021年，行芝达营业收入、归母净利润分别为17.34亿元和-1803万元，年末应收账款占总资产比例为55.12%。2022年，行芝达营业收入、归母净利润达到23.26亿元和1.16亿元，而应收账款占总资产比例也提升至60.76%，应收账款总额也从2021年末的5.69亿元提升至9.94亿元。而截至2023年5月31日，行芝达总资产为16.67亿元，其中流动资产为15.37亿元，应收账款金额为10.24亿元，占总资产比例高达61.41%。

同样是在今年5月31日，海得控制总资产为35.04亿元，其中应收账款为8.07亿元，应收账款占总资产比例为23.03%。两家在行业、技术、产品等方面“互补”的企业，应收账款占比却有着巨大的区别。

在交易报告中，海得控制选择众业达、英唐智控、力源信息、润欣科技等4家上市公司，作为行芝达的可比公司。《证券日报》记者梳理结果显示，2022年年末，上述4家上市公司应收账款占总资产比例高为36.53%，低的仅为16.67%，均远低于行芝达的61.41%。

“上市公司需要降低风险，风控会更严一点，应收账款占比会相对更低。而非上市公司为增加收入，为了拿到更多的订单，可能容易导致应收账款大幅增加，后续需要提防坏账的风险。”一位创投行业从业人士向《证券日报》记者介绍，工业系统集成商技术含量、毛利均相对较低，核心竞争力也不是太强，并不是市场上的热门标的。

“不同行业有所区别，很难说应收账款占比多少才合适。一般来说，近期能收回的应收款，要能维持近期的现金流支出。不过，应收账款占总资产比例超过60%，确实是非常高了。”一位上市公司财务从业人士对《证券日报》记者表示。