风电、光伏为代表的可再生能源市场快速发展，让 SVG、变频器产业迎来黄金发展期。

近年来，在 " 双碳 " 背景下，我国可再生能源加快发展，已成为保障我国电力供应的重要力量。国家能源局发布的新数据显示，2023 年我国可再生能源总装机达到 14.5 亿千瓦，占全国发电总装机超过 50%，历史性超过火电装机。截至 2023 年 12 月 31 日，我国可再生能源年内发电量 3 万亿千瓦时，约占全社会用电量 1/3；风电光伏发电量已超过同期城乡居民生活用电量，占全社会用电量比重突破 15%。

在以风电、光伏为代表的可再生能源市场快速发展的同时，以新风光、思源电气、百利电气、盛弘股份等为代表的电力设备制造商也迎来黄金发展期，SVG（高压动态无功补偿装置）、变频器等电力设备需求的持续增加，让相关公司的业绩维持了稳定增长态势。

关键设备 SVG 赋能大产业

部分公司业绩步入高速成长期

在可再生能源发电领域，作为电网节能、环保和电能质量治理的主力产品 SVG 被推至前台，其不仅能够快速连续地提供容性或感性无功功率，实现考核点恒定无功、恒定电压和恒定功率因数等控制，且可以保障负载侧电网系统稳定、高效、优质地运行，显著提高电网配电质量，降低输配电线路的能量损耗。

"SVG 可以辅助稳定电网的电能质量，包括辅助实现高低电压穿越等功能。 " 新风光研发部总监任其广表示，对于电网特性差以及负荷冲击大的现场，比如冶金电弧炉现场，采用瞬时无功理论、双坐标同步锁相，实现角接 SVG 快速无功补偿，负序补偿及高次谐波补偿控制，可大大节约能耗和提高电网的输电质量。

目前来看，得益于我国近年大力推动风能、光伏等可再生能源的利用，A 股市场上以新风光、思源电气、百利电气、盛弘股份等为代表的 SVG 厂商多数业绩呈现出稳定增长态势。 以 2023 年前三季度业绩为例，除百利电气营收和净利润出现同比下滑外，新风光、思源电气、盛弘股份的营收和净利润均实现了两位数的同比增长。

作为 SVG 行业的代表性公司，新风光近年的业绩表现是值得一提的，其 2021 年 ~2023 年前三季度分别实现营收 9.43 亿元、13.03 亿元、9.97 亿元，分别同比增长了 11.72%、38.23%、38.67%； 实现净利润 1.16 亿元、1.29 亿元、1.19 亿元，分别同比增长 8.77%、10.86%、49.28%。 其中，公司 2022 年在光伏行业的 SVG 业务营收超过了 5 亿元，同比增长 102.9%。

对于风电、光伏行业来说，虽然阶段性产能过剩情况目前仍很突出，让产业链中不少公司的业绩承压，但仍可看到以通威股份、大全能源等为代表的头部企业却在选择逆势扩张。 以通威股份为例，其在 2023 年年底时就抛出了 280 亿投资计划，内容包括年产 50 万吨绿色基材（工业硅）、40 万吨高纯晶硅项目及配套设施。 光伏行业头部公司的主动扩产，或在暗示新能源产业未来的成长性和景气度仍具备很高的确定性。

就在近期，部分 SVG 厂商披露了 2023 年业绩快报或业绩预告，从预告内容看，这些公司 2023 年依然保持了较快业绩增长。 譬如： 1 月 17 日，思源电气发布了 2023 年度业绩快报，营业收入约 124.51 亿元，同比增加 18.16%； 归属于上市公司股东的净利润约 15.45 亿元，同比增加 26.6%； 1 月 18 日，盛弘股份发布 2023 年度业绩预告显示，预计 2023 年归属上市公司股东净利润 3.5 亿元 ~4.3 亿元，同比增长 56.57%~92.35%。

对此，同花顺新能源分析师吴启元表示，SVG 作为新能源细分领域的关键装置，相关厂商会随着新能源产业的快速发展而带来业绩持续增厚，并不因新能源行业的内卷而出现内卷，因为 SVG 行业的整体竞争格局仍较为稳定，毛利率水平也处于较高水平，具备一定的技术壁垒。

新风光的总经理胡顺全也指出，SVG 电压等级越高，技术壁垒越强，近年来国产品牌不断崛起，产品质量稳定提高，相比进口品牌更具性价比，随着产品不断向高压端迈进，目前只有少数企业有能力满足市场需求。 " 按照国家电网对新能源发电调度的要求，必须配备相应的 SVG 设备，随着技术的快速迭代、成本降低、可靠性越来越高。 只要国家大力发展新能源产业，SVG 就会有广阔的市场空间。 "

对于新能源产业的未来发展前景，业内也给予了很高期许。 2024 年 1 月 11 日，由清华大学碳中和研究院主办、清华大学环境学院承办的《中国碳中和目标下的风光技术展望》报告发布会召开，报告指出，在 " 双碳 " 背景下，中国未来风能和太阳能发电将以倍增式发展。 在碳中和目标下，2060 年我国的风电与光伏装机量将达到 2020 年风光总装机量的十倍以上，且随着风光发电技术的不断发展与发电效率的提升，2060 年的风光发电量将达到 2020 年风光发电量的十三倍以上。

市场份额向头部公司集中

变频器朝着定制化、智能化方向发展

在 " 双碳 " 目标大背景下，有着 " 工业维生素 " 之称的变频器逐渐成为节能减排的一把 " 利刃 "。 近年来，随着节能环保需求的增加以及装备升级改造步伐的加快，中国变频器行业迈入 " 高压 " 时代。

" 只要有电机的地方就有变频器。 " 任其广表示，高压变频器技术的不断突破对于许多传统耗能大户，比如风机、水泵等领域的节能应用有着极大的推动作用。 在传统的风机、水泵等设备使用中，由于需满足不同负载条件下的运行需求，通常是以工频方式运行，但是这样会带来大量的能源浪费。 而高压变频器的应用可以使风机、水泵等设备运行时的频率及功率达到佳，终使设备能更加有效地匹配运行 , 合理规划运行状况不仅能大大降低耗能，且还能延长设备的使用寿命、提高效率和降低设备对电网的冲击。

" 高压变频器技术的突破还可以促进传统工业的智能化、自动化升级，进一步提高生产效率和降低生产成本，从而推动工业智能化转型的快速发展。 " 任其广进一步表示，高压变频器技术的突破在很大程度上推动了行业的升级换代、技术的创新和传统工业的现代化转型。

众所周知，变频器通过输入电压等级的不同来分为低压、中压和高压变频器，高压变频器通常用于工业领域，适用于大功率、高电压的应用。 它们可以提供较高的输出功率和承载能力，适用于驱动大型电机、发电机组和其他高功率设备，而低压变频器则适用于低电压的应用，广泛应用于家用电器、小型机械设备、空调等。

从产业格局看，合康新能、英威腾、汇川技术、新风光、智光电气、蓝海华腾等上市公司具备较强的实力，其中，汇川技术、英威腾在中低压市场拥有较高的市场份额。 在 2023 年 9 月的机构调研中，汇川技术表示，2023 年上半年，公司的低压变频器、伺服系统在中国市场的份额排名。

汇川技术近年来业绩表现十分抢眼，其于 2010 年 9 月 28 日登陆深交所创业板，在上市当年就实现营业收入 3.04 亿元、归母净利润 1.03 亿元，到 2022 年时，营收和净利润已经达到了 230 亿元和 43.19 亿元，通过 12 年时间，营收规模增长逾 74 倍、净利润规模增长 40 倍。 目前，汇川技术已经发展成为主营涵盖通用自动化、电梯、新能源汽车、工业机器人、轨道交通等五大业务板块的工业自动化。

合康新能、新风光主要在高压变频器市场拥有较强的竞争力。 合康新能 2022 年在 7 月 6 日于互动平台上表示，高压变频器市场占有率大概 11% 左右。 新风光则表示，2023 年高压变频器市场容量大概 60 亿元左右，按公司 2023 年签单量统计大概占比 7% 左右，排名居第 3 位。

前瞻产业研究院预测，预计到 2025 年，高压变频器的市场规模将突破 200 亿元，中低压变频器则将达到 400 亿元以上。 如此市场规模，对于生产变频器的公司来说，意味着未来业绩仍有很大的上升空间。

从产业链角度看，合康新能、英威腾、汇川技术、新风光、智光电气等企业处在产业链的中游，该行业的上游涉及变压器、IGBT、冷却风机、电阻和电容等零部件厂商，下游市场则由电力、冶金、煤炭和石油化工等行业组成。

其中，IGBT（功率半导体）是电力电子行业的 "CPU"，是变频器核心元器件。 据胡顺全介绍，目前高压大功率 IGBT 以及特电压大功率模块还存在卡脖子问题，仍没有完全实现国产替代。 不过，随着近年来斯达半导、比亚迪半导逐步实现技术突破，快速发展起来，国产率正在大幅提升。

事实上，IGBT 不仅用于变频器，在新能源汽车方面也被广泛使用。 据上市公司三季报数据，除华润微、扬杰科技前三季度营收略有下滑外，其余几家 IGBT 公司均保持了两位数增速。 以斯达半导为例，其近年来一直保持着较为不错的营收增速，2020 年 ~2023 年前三季度，分别实现营收 9.63 亿元、17.07 亿元、27.05 亿元和 26.19 亿元，分别实现同比增长 23.55%、77.22%、58.53% 和 39.72%。

IGBT 厂商的快速发展也助推了国产率的大幅提升，在更为严苛的车规级 IGBT 市场也有不错的表现。 据集微咨询（JW Insights）统计数据，车规级 IGBT 芯片厂商国内市占率已从 2021 年 32% 提升至 2022 年的约 45%~50%。

需要指出的是，2000 之前，上还没有国产变频器相关技术和产品，尤其在高压变频器技术储备更是寥寥无几，这一领域的市场一直被国外企业占领。 只是进入 21 世纪后，以新风光、汇川技术为代表的国内厂商在高压变频技术上实现突破，才逐步与国外产品相抗衡，目前已广泛赋能于生物发酵、中央空调、供水、矿山、石化、化工、医药、冶金、水泥、高速主轴、金属加工、纸巾机械、纺织等行业。

以新风光为例，早在 1992 年 8 月，台 22kW/380V 变频调速器就成功运行，到 2000 年时，台 560kW/6kV 高压变频器又成功运行。 从一家 " 名不见经传 " 的国营无线电厂，发展到如今的 " 中国高压变频器市场品牌 " 的上市企业，30 年的技术沉淀让新风光在中国高压变频器市场站稳了脚跟。

国内变频器厂商通过技术突破国外垄断后，随着产品的逐步成熟，市场竞争格局也日趋稳定，产品价格、毛利水平波动相对稳定，市场份额主要集中在新风光、汇川技术、合康新能等具备较强技术实力的头部厂商手中。

胡顺全表示，在近几年技术迭代加速下，行业内头部企业目前仅有 5 家左右，市场份额越来越集中在头部企业手中，" 过去 20 多年，新风光只专注一件事情，就是在大功率电力电子节能控制领域苦练内功。 "

对于变频器未来发展的方向，任其广认为，随着高压变频器需求的逐渐增多，不同行业的需求也在不断增加中，因此，高压变频器在未来需要更多的定制功能可以满足用户的个性化需求，包括大功率、小型化、轻型化等定制需求，同时需要更加精细和高效的控制技术。 " 高压变频器未来将更加注重智能化方向的发展，通过使用更先进的传感器技术、计算机技术和通信技术，以及人工智能技术的应用，将高压变频器设备升级为智能设备，实现智能监控、诊断和远程操作等功能，并在此基础上全面实现数字化和自动化，包括参数自设定技术、过程自优化技术、故障自诊断等技术。 "

任其广进一步表示，变频器有与电动机一体化的趋势，使变频器成为电动机的一部分，可以使体积更小，控制更方便。 高压变频器与电动机一体化后，可以大大简化装配和安装过程，并降低工厂节能改造安装成本。 当电动机与变频器融合到一台设备中时，设备的组装和安装将更容易，减少连接头，节省布线，同时也会降低电缆、材料和人力成本。

技术进阶筑高壁垒

入局储能开拓新空间

在胡顺全看来，开展特高压输电技术的研究，对促进和保障中国电力工业和能源工业的可持续发展是有着重要意义的。 "SVG 设备在结构上从大体积进化到小体积，工作性能更好，运行安全性进一步提高； SVG 大容量从风冷到水冷，使得功率更加的集中，进一步减小整机体积，提高可靠性。 "

从各大厂商动态来看，新技术正在不断涌现。 譬如去年 7 月，由新风光研制的 220kW/380V 变频电源，就成功应用于国网台州 35 千伏柔性低频输电示范工程中的上大陈岛金风 GW77-1.1 抗台型低频风电机组项目，助力 20 赫兹低频风机实现并网； 同年 9 月，思源电气在 800kV GIS 的核心技术方面也取得相应的突破。

据了解，新风光目前已拥有多达 22 项自主研发核心技术，涵盖 SVG、高压变频器、轨道交通能量回馈装置、智慧储能装置等四大产品门类，在行业内一直保持地位。 譬如在 SVG 领域，新风光自主研发的超大规模功率单元级联 H 桥技术，实现了对更多的级联 H 桥进行可靠控制及电压平衡，大幅度缩短了光纤的长度，同时更具成本优势，大大增强了公司产品的市场竞争力。

值得一提的是，在 SVG、变频器相关厂商坚守传统主业的同时，很多公司还在积极开辟第二增长极，纷纷瞄准了储能这一高速增长的赛道。 譬如在 2024 年 1 月 9 日，总投资 50 亿元的思源电气功率型储能器件产业基地项目就正式开工，主要生产锂离子电池、超级车规级高功率储能器件和系统、超级电容器。

2023 年 3 月，百利电气披露，旗下控股子公司苏州贯龙电磁线有限公司研发了储能电机用线圈； 控股子公司成都瑞联电气股份有限公司拥有可以应于新能源储能电池产品的直插式分线端子。

此外，在去年 6 月，汇川技术在特定对象调研时就表示，包括储能在内的能源管理是公司的战略业务。 目前的业务主要集中在储能，产品以 PCS 和特种电源为主 ; 且公司正在探索以储能为基础，去延伸一些产品和业务模式。 能源管理业务中长期要往工商业侧转，在汇川熟悉的产线侧的应用场景，提供包括 PCS、一体机以及综合能源管理解决方案。

" 未来谁掌握了 3S（PCS、BMS、EMS），谁就掌握了储能的话语权。 " 在任其广看来，目前，低压储能系统仍是行业主流，是未来储能市场的主力，高压级联储能系统比低压储能系统具有电芯单簇控制，杜绝簇间环流，改善充不满放不净，提高储能系统的电量吞吐能力（吞吐深度和吞吐效率），适合新能源电源侧和电网侧大型储能场景，未来应用空间广阔。 工商业储能未来可应用于台区、写字楼等多种场景，通过峰谷套利等方式给用户带来收益。

在业内人士看来，很多国内厂商能够通过技术升级做到进口替代，再到新技术引领行业发展，使得自己的护城河变得更加宽广。 " 未来新能源产业保持高景气度是大概率事件，而竞争相对较小、技术壁垒较高的 SVG、变频器等细分行业将率先受益。 "