被誉为“人形机器人股”的优必选，其股价正经历连续“挤水分”。

相比四个月前328港元的历史高点，目前已经跌去65.3%，400多亿港元的市值在瞬间蒸发。而拉长时间线，该公司上市以来的股价变化曲线可以这样形容：近乎直线的低位波动-短暂的拉高爆冲-长达四个月的下行。

对于优必选暴跌，从事AI赋能企业数字升级的常信科技CEO葛林波接受中国工业报采访时表示，“技术能力与市场预期错位可能是导致股价回调的原因之一。有人分析认为优必选夸大了其产品的落地情况和商业化前景，而实际上产品的技术成熟度和实用性可能还存在差距。如果市场认识到这一点，可能会对公司的长期价值产生怀疑，从而导致股价下跌。”

凌云智能原CEO祝凌云在接受中国工业报采访时亦持类似观点，“技术在商业化上的成熟度不够，另外就是部分人已意识到AI泡沫在不久后即将破灭。”

缺席“AI春晚”

作为AI届的春晚，世界人工智能大会（WAIC）大会可以说是备受业界关注，从首届世界人工智能大会开始，优必选每年都会亮相大会，甚至在大会上做新的产品技术交流分享，就连真正意义上的春晚（中央广播电视总台春节联欢晚会），优必选也曾高调亮相其产品，饱受市场热捧。

然而，今年却出现了例外。今年的世界人工智能大会于7月4日到7月6日在上海举行，大会上的人形机器人相关产品分外吸睛，一众公司带来新的产品亮相，然而在这其中，并没有刚刚登陆港股不久、历年都会出席的优必选的身影。

或许是受此影响，7月5日优必选以大跌16.67%收盘，收盘股价136.4港元/股，在之后的交易日中，优必选的股价也连跌数日，数百亿市值随之蒸发。直至7月12日，其下跌趋势终于有所缓和，截至收盘涨3.36%，报收113.700 港元，总市值为475.43亿港元。

与优必选的缺席不同的是，此届世界人工智能大会再创新高，500余家企业确认参展，展品数量超1500项，25款人形机器人齐亮相，各种国产大模型花式炫技。而这背后所反映出来的，是人形机器人乃至整个AI行业的发展热潮。根据弗若斯特沙利文数据，2022年，中国智能服务机器人及其解决方案市场规模达51.6亿元，而此项数据预估到2028年可以达到183.2亿元。

“优必选未能参加世界人工智能大会这一行业重要活动，可能暗示公司在行业内的影响力或竞争力存在不足，或者其产品和技术尚未达到行业水平，这可能会对公司的品牌形象和市场信任度造成负面影响。”葛林波认为。

连日的下跌也让不少投资者感到“心慌”：有人在股吧抱怨“亏麻了”；有的人则悔恨自己没能及时抛出；还有人担忧优必选的烧钱速度，认为“年底一解禁马上就会增发”。

或许，不少人还记得，2023年12月的上市仪式上，优必选别出心裁地让其自研的人形机器人上台敲锣，这在港交所历史上亦属。科技感十足的机器人伴随着锣声阵阵，昭显的是人形机器人产业无穷尽的想象张力。这也在日后得到印证，大模型的时代东风吹拂下，小米、特斯拉、英伟达、OpenAI等国内外企业纷纷下场自研或投资人形机器人，更显出优必选的抢跑优势尤为可贵，也让后者的股价在进入2024年后迅速冲高，智能机器人更因此被誉为2024年的个起飞赛道。但少有人能预料到，涨得快，跌得也快。

“他们原来曾经参加过服贸会和早的人形机器人大会，当时我的感觉，他们的机器人还处于一个玩具状态。还不能够作为真正在生活实际中应用，机器人跳舞，做俯卧撑，一群机器狗在前面跑等，但是离真正使用还有很大的距离。几年前，他们的开发的热情都集中在把机器人做成一个电子商城，电子商城就类似于在上面增加各种付费和应用的功能，还是原来那种硬件免费，而通过软件和后续的服务能够获得挣钱的思路。”人工智能从业者李杰在接受中国工业报采访时直言。

此外，李杰还透露，“在天猫时，我们曾经想过天猫电器城的生态分会，邀请优选优必选的机器人参加，曾经我们想过一个创意，由机器人走上去给每一个商家或品牌方进行颁奖，大疆的无人机飞过去，由机器人拿着，然后再颁奖，显得有很强的科幻色彩。后来，在实际操作中就发现这个根本行不通，因为他们当时的机器人只能在平地上行走，稍微遇到台阶、门槛或者沟壑，它就会摔跤，如果在台上没演好，弄砸了，那势必就会从一个新闻变成了丑闻，所以后放弃了这个方案。当时，我们也跟优必选的人聊过，首先不能抱着硬件亏损的方式，指望在这个上面去植入各种付费服务的方式来做。很可能机器人的硬件本身就没有符合要求，后面的软件服务也就谈不上了，而且能够使用各种软件服务和付费服务的东西很多，别人不一定是把注意力放在机器人身上，这种思路是有问题的。”

营收还没亏的多

据高盛预测，在技术得到革命性突破的理想情况下，人形机器人2025年至2035年销量复合年均增长率可达94%，2035年市场规模将达1540亿美元。毫无疑问，优必选所处行业未来有很不错的发展前景和市场空间。

但未来不是现在。当下，优必选的财务数据难以支撑高股价的表现之一，便是连年的亏损，以及毛利的下滑。

数据显示，优必选2020年-2023年，分别亏损约7.07亿元、9.175亿元、9.874亿元、12.646亿元。

此外，优必选的毛利由2022年的3.972亿元减少至2023年的3.328亿元，毛利率从2022年的39.4%减少至2023年的31.5%。该公司在公告中表示，这主要由于产品销售结构改变，物流智能机器人及智能机器人解决方案收入占比提升而其毛利相对较低，以及公司毛利较高的教育智能机器人产品及服务收入占比下降。

毛利与净利润难以实现增长，与优必选每年投入大量资金在研发方面有很大关系。数据显示，优必选2020年-2023年平均研发投入占比超过50%，研发费用占营收的比重分别为57.9%、63.3%、42.5%和46.4%。

“优必选的亏损在增加，而营收增速放缓。这可能表明公司的盈利能力面临挑战。同时，公司频繁融资可能反映出其对资金的需求较大，这可能是为了支持研发投入或是弥补运营亏损。这种情况可能让投资者对公司的财务健康和未来盈利能力产生疑虑。”葛林波认为。

不停的融资之路

2012年，优必选正式成立。从那时起很长时间，筹措足够的资金保证研发，就被列为公司待解难题列表中的高优先级。而这并不是优必选独有的困境，人形成本畸高在行业中已不是秘密。公开数据显示，日本本田ASIMO、波士顿动力Atlas等人形机器人的单台成本分别高达300万美元和190万美元，不仅说明研发投入之巨，也意味着整机售价会进一步上浮，导致难以大规模推广等问题。

在那个尚无大模型概念的年代，人形机器人的商业故事鲜少被VC买单。在成立的第二年，优必选就陷入了资金断链危机，优必选科技创始人、董事长兼CEO周剑甚至为此卖掉了两套价值1000万元的房子还有宝马车。

直到一名白衣骑士的出现：夏佐全，曾是比亚迪联合创始人、正轩投资的董事长。据悉，他曾经从比亚迪的投资中赚取了近5万倍回报，被业内誉为“牛天使投资人”。

2013年

正轩投资和力合华睿以3600万元的估值向优必选投资800万元。半年后，优必选再度遇到资金紧张，夏佐全个人借款600万元帮公司渡过难关。2014年底，夏佐全以个人征信的方式再次为优必选提供了1000万元资金。

2015年初

优必选获2000万美元qimingchuangtouA+轮融资，估值达2亿美元，至2016年间，科大讯飞连续三次参与优必选的融资。

2016年

优必选亮相央视春晚后，融资一路高歌猛进，完成了多轮融资。参与投资的包括多家企业及投资机构：腾讯、启明创明、工商银行、鼎晖投资、科大讯飞、泰国正大、海尔、澳洲电信、居然之家、民生证券、中信金石、民银国际、中广核、松禾资本等。

2018年5月

完成的8.2亿美元C轮融资，投后估值高达50 亿美元，成为当时全球估值高的AI创业公司。由腾讯领投4000万美元，也刷新了当年商汤科技单轮融资6亿美元的高纪录。

据统计，优必选在2013年到2022年期间，共获得约47.9亿元的投资。

与此同时，新面孔的出现，也让优必选在多方面面临挑战。玩家的增多、资本的下场，更为谁能在这场竞速赛中终胜出平添了不确定性。

李杰认为，发展到，作为玩具的人型的机器人产品非常多。能做到自动驾驶这种能够遇到各种复杂的情况，首先保证安全，不影响人类正常生活的都很少，做到处理比人类更优越，应急处理各种不同的情况，中国几乎还没有。

“像波士顿动力这种机器人，他至少到现在搞了十几年，也还没有完全进化到能够像人类那样更强的适应性。”李杰表示，“我觉得优必选，包括各种机器人创业的企业，还是要调整思路，就是要有像波士顿动力那样，10-20年反复打磨产品，让硬件产品能够适应各种不同的场景，它一定是一个过硬的硬件技术，硬科技产品。做不到这一点，一开始就想在上面去植入更多软件、数据、服务，然后去更多后续收钱的路径，有这样的一种思路在那这样的开发和这样的这种创新，他肯定是不能持久的。”

截至发稿时间，优必选对此并未作出回应。