石油天然气  1756-EN2T 安全处理器模块

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风电、光伏为代表的可再生能源市场快速发展，让 SVG、变频器产业迎来黄金发展期。

近年来，在 " 双碳 " 背景下，我国可再生能源加快发展，已成为保障我国电力供应的重要力量。国家能源局发布的新数据显示，2023 年我国可再生能源总装机达到 14.5 亿千瓦，占全国发电总装机超过 50%，历史性超过火电装机。截至 2023 年 12 月 31 日，我国可再生能源年内发电量 3 万亿千瓦时，约占全社会用电量 1/3；风电光伏发电量已超过同期城乡居民生活用电量，占全社会用电量比重突破 15%。

在以风电、光伏为代表的可再生能源市场快速发展的同时，以新风光、思源电气、百利电气、盛弘股份等为代表的电力设备制造商也迎来黄金发展期，SVG（高压动态无功补偿装置）、变频器等电力设备需求的持续增加，让相关公司的业绩维持了稳定增长态势。

关键设备 SVG 赋能大产业

部分公司业绩步入高速成长期

在可再生能源发电领域，作为电网节能、环保和电能质量治理的主力产品 SVG 被推至前台，其不仅能够快速连续地提供容性或感性无功功率，实现考核点恒定无功、恒定电压和恒定功率因数等控制，且可以保障负载侧电网系统稳定、高效、优质地运行，显著提高电网配电质量，降低输配电线路的能量损耗。

"SVG 可以辅助稳定电网的电能质量，包括辅助实现高低电压穿越等功能。 " 新风光研发部总监任其广表示，对于电网特性差以及负荷冲击大的现场，比如冶金电弧炉现场，采用瞬时无功理论、双坐标同步锁相，实现角接 SVG 快速无功补偿，负序补偿及高次谐波补偿控制，可大大节约能耗和提高电网的输电质量。

目前来看，得益于我国近年大力推动风能、光伏等可再生能源的利用，A 股市场上以新风光、思源电气、百利电气、盛弘股份等为代表的 SVG 厂商多数业绩呈现出稳定增长态势。 以 2023 年前三季度业绩为例，除百利电气营收和净利润出现同比下滑外，新风光、思源电气、盛弘股份的营收和净利润均实现了两位数的同比增长。

作为 SVG 行业的代表性公司，新风光近年的业绩表现是值得一提的，其 2021 年 ~2023 年前三季度分别实现营收 9.43 亿元、13.03 亿元、9.97 亿元，分别同比增长了 11.72%、38.23%、38.67%； 实现净利润 1.16 亿元、1.29 亿元、1.19 亿元，分别同比增长 8.77%、10.86%、49.28%。 其中，公司 2022 年在光伏行业的 SVG 业务营收超过了 5 亿元，同比增长 102.9%。

对于风电、光伏行业来说，虽然阶段性产能过剩情况目前仍很突出，让产业链中不少公司的业绩承压，但仍可看到以通威股份、大全能源等为代表的头部企业却在选择逆势扩张。 以通威股份为例，其在 2023 年年底时就抛出了 280 亿投资计划，内容包括年产 50 万吨绿色基材（工业硅）、40 万吨高纯晶硅项目及配套设施。 光伏行业头部公司的主动扩产，或在暗示新能源产业未来的成长性和景气度仍具备很高的确定性。

就在近期，部分 SVG 厂商披露了 2023 年业绩快报或业绩预告，从预告内容看，这些公司 2023 年依然保持了较快业绩增长。 譬如： 1 月 17 日，思源电气发布了 2023 年度业绩快报，营业收入约 124.51 亿元，同比增加 18.16%； 归属于上市公司股东的净利润约 15.45 亿元，同比增加 26.6%； 1 月 18 日，盛弘股份发布 2023 年度业绩预告显示，预计 2023 年归属上市公司股东净利润 3.5 亿元 ~4.3 亿元，同比增长 56.57%~92.35%。

对此，同花顺新能源分析师吴启元表示，SVG 作为新能源细分领域的关键装置，相关厂商会随着新能源产业的快速发展而带来业绩持续增厚，并不因新能源行业的内卷而出现内卷，因为 SVG 行业的整体竞争格局仍较为稳定，毛利率水平也处于较高水平，具备一定的技术壁垒。

新风光的总经理胡顺全也指出，SVG 电压等级越高，技术壁垒越强，近年来国产品牌不断崛起，产品质量稳定提高，相比进口品牌更具性价比，随着产品不断向高压端迈进，目前只有少数企业有能力满足市场需求。 " 按照国家电网对新能源发电调度的要求，必须配备相应的 SVG 设备，随着技术的快速迭代、成本降低、可靠性越来越高。 只要国家大力发展新能源产业，SVG 就会有广阔的市场空间。 "

对于新能源产业的未来发展前景，业内也给予了很高期许。 2024 年 1 月 11 日，由清华大学碳中和研究院主办、清华大学环境学院承办的《中国碳中和目标下的风光技术展望》报告发布会召开，报告指出，在 " 双碳 " 背景下，中国未来风能和太阳能发电将以倍增式发展。 在碳中和目标下，2060 年我国的风电与光伏装机量将达到 2020 年风光总装机量的十倍以上，且随着风光发电技术的不断发展与发电效率的提升，2060 年的风光发电量将达到 2020 年风光发电量的十三倍以上。

市场份额向头部公司集中

变频器朝着定制化、智能化方向发展

在 " 双碳 " 目标大背景下，有着 " 工业维生素 " 之称的变频器逐渐成为节能减排的一把 " 利刃 "。 近年来，随着节能环保需求的增加以及装备升级改造步伐的加快，中国变频器行业迈入 " 高压 " 时代。

" 只要有电机的地方就有变频器。 " 任其广表示，高压变频器技术的不断突破对于许多传统耗能大户，比如风机、水泵等领域的节能应用有着极大的推动作用。 在传统的风机、水泵等设备使用中，由于需满足不同负载条件下的运行需求，通常是以工频方式运行，但是这样会带来大量的能源浪费。 而高压变频器的应用可以使风机、水泵等设备运行时的频率及功率达到佳，终使设备能更加有效地匹配运行 , 合理规划运行状况不仅能大大降低耗能，且还能延长设备的使用寿命、提高效率和降低设备对电网的冲击。

" 高压变频器技术的突破还可以促进传统工业的智能化、自动化升级，进一步提高生产效率和降低生产成本，从而推动工业智能化转型的快速发展。 " 任其广进一步表示，高压变频器技术的突破在很大程度上推动了行业的升级换代、技术的创新和传统工业的现代化转型。

众所周知，变频器通过输入电压等级的不同来分为低压、中压和高压变频器，高压变频器通常用于工业领域，适用于大功率、高电压的应用。 它们可以提供较高的输出功率和承载能力，适用于驱动大型电机、发电机组和其他高功率设备，而低压变频器则适用于低电压的应用，广泛应用于家用电器、小型机械设备、空调等。

从产业格局看，合康新能、英威腾、汇川技术、新风光、智光电气、蓝海华腾等上市公司具备较强的实力，其中，汇川技术、英威腾在中低压市场拥有较高的市场份额。 在 2023 年 9 月的机构调研中，汇川技术表示，2023 年上半年，公司的低压变频器、伺服系统在中国市场的份额排名。

汇川技术近年来业绩表现十分抢眼，其于 2010 年 9 月 28 日登陆深交所创业板，在上市当年就实现营业收入 3.04 亿元、归母净利润 1.03 亿元，到 2022 年时，营收和净利润已经达到了 230 亿元和 43.19 亿元，通过 12 年时间，营收规模增长逾 74 倍、净利润规模增长 40 倍。 目前，汇川技术已经发展成为主营涵盖通用自动化、电梯、新能源汽车、工业机器人、轨道交通等五大业务板块的工业自动化。

合康新能、新风光主要在高压变频器市场拥有较强的竞争力。 合康新能 2022 年在 7 月 6 日于互动平台上表示，高压变频器市场占有率大概 11% 左右。 新风光则表示，2023 年高压变频器市场容量大概 60 亿元左右，按公司 2023 年签单量统计大概占比 7% 左右，排名居第 3 位。

前瞻产业研究院预测，预计到 2025 年，高压变频器的市场规模将突破 200 亿元，中低压变频器则将达到 400 亿元以上。 如此市场规模，对于生产变频器的公司来说，意味着未来业绩仍有很大的上升空间。

从产业链角度看，合康新能、英威腾、汇川技术、新风光、智光电气等企业处在产业链的中游，该行业的上游涉及变压器、IGBT、冷却风机、电阻和电容等零部件厂商，下游市场则由电力、冶金、煤炭和石油化工等行业组成。

其中，IGBT（功率半导体）是电力电子行业的 "CPU"，是变频器核心元器件。 据胡顺全介绍，目前高压大功率 IGBT 以及特电压大功率模块还存在卡脖子问题，仍没有完全实现国产替代。 不过，随着近年来斯达半导、比亚迪半导逐步实现技术突破，快速发展起来，国产率正在大幅提升。

事实上，IGBT 不仅用于变频器，在新能源汽车方面也被广泛使用。 据上市公司三季报数据，除华润微、扬杰科技前三季度营收略有下滑外，其余几家 IGBT 公司均保持了两位数增速。 以斯达半导为例，其近年来一直保持着较为不错的营收增速，2020 年 ~2023 年前三季度，分别实现营收 9.63 亿元、17.07 亿元、27.05 亿元和 26.19 亿元，分别实现同比增长 23.55%、77.22%、58.53% 和 39.72%。

IGBT 厂商的快速发展也助推了国产率的大幅提升，在更为严苛的车规级 IGBT 市场也有不错的表现。 据集微咨询（JW Insights）统计数据，车规级 IGBT 芯片厂商国内市占率已从 2021 年 32% 提升至 2022 年的约 45%~50%。

需要指出的是，2000 之前，上还没有国产变频器相关技术和产品，尤其在高压变频器技术储备更是寥寥无几，这一领域的市场一直被国外企业占领。 只是进入 21 世纪后，以新风光、汇川技术为代表的国内厂商在高压变频技术上实现突破，才逐步与国外产品相抗衡，目前已广泛赋能于生物发酵、中央空调、供水、矿山、石化、化工、医药、冶金、水泥、高速主轴、金属加工、纸巾机械、纺织等行业。

以新风光为例，早在 1992 年 8 月，台 22kW/380V 变频调速器就成功运行，到 2000 年时，台 560kW/6kV 高压变频器又成功运行。 从一家 " 名不见经传 " 的国营无线电厂，发展到如今的 " 中国高压变频器市场品牌 " 的上市企业，30 年的技术沉淀让新风光在中国高压变频器市场站稳了脚跟。

国内变频器厂商通过技术突破国外垄断后，随着产品的逐步成熟，市场竞争格局也日趋稳定，产品价格、毛利水平波动相对稳定，市场份额主要集中在新风光、汇川技术、合康新能等具备较强技术实力的头部厂商手中。

胡顺全表示，在近几年技术迭代加速下，行业内头部企业目前仅有 5 家左右，市场份额越来越集中在头部企业手中，" 过去 20 多年，新风光只专注一件事情，就是在大功率电力电子节能控制领域苦练内功。 "

对于变频器未来发展的方向，任其广认为，随着高压变频器需求的逐渐增多，不同行业的需求也在不断增加中，因此，高压变频器在未来需要更多的定制功能可以满足用户的个性化需求，包括大功率、小型化、轻型化等定制需求，同时需要更加精细和高效的控制技术。 " 高压变频器未来将更加注重智能化方向的发展，通过使用更先进的传感器技术、计算机技术和通信技术，以及人工智能技术的应用，将高压变频器设备升级为智能设备，实现智能监控、诊断和远程操作等功能，并在此基础上全面实现数字化和自动化，包括参数自设定技术、过程自优化技术、故障自诊断等技术。 "

任其广进一步表示，变频器有与电动机一体化的趋势，使变频器成为电动机的一部分，可以使体积更小，控制更方便。 高压变频器与电动机一体化后，可以大大简化装配和安装过程，并降低工厂节能改造安装成本。 当电动机与变频器融合到一台设备中时，设备的组装和安装将更容易，减少连接头，节省布线，同时也会降低电缆、材料和人力成本。

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